PPSメルマガバックナンバー
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前回は政府が公表した、
骨太の方針原案に対する
市場の反応を整理しました。
正式決定前の原案でありながら、
市場では日本国債が売られ、
長期金利には上昇圧力がかかりました。
この長期金利は、
そもそも何を基準に
変動するのでしょうか。
今回は、
長期金利が誰によって決まるのかを
シンプルに整理します。
▼ 短期金利は、日銀の影響が大きい
まず、金利には大きく分けて、
短期金利と長期金利があります。
短期金利は、
中央銀行が調整する
金融政策の影響を強く受けます。
日本でいえば、
日本銀行が政策金利をどうするかです。
日銀が利上げをすれば、
短期金利も連動して上がりやすくなります。
反対に、日銀が低金利を維持すれば、
短期金利も低く抑えられやすくなります。
つまり、短期金利は、
日銀の政策判断に近い場所で動く金利です。
▼ 長期金利は、市場が決める
日本の長期金利を見るときに、
よく使われるのが10年国債の利回りです。
その長期金利は、
日銀が直接決めるものではなく、
国債市場の取引を通じて動きます。
その国債は、
買われれば価格は上がり、
金利（利回り）が下がります。
反対に、国債が売られると、
価格は下がり、金利が上がる仕組みです。
つまり長期金利は、
市場参加者が国債を買うのか、
売るのかによって動きます。
▼ 市場は、何を見ているのか
では、市場参加者は、
何を見て国債を売買しているのでしょうか。
主に見ているのは、
将来の景気、物価、財政、金融政策です。
たとえば、
今後も物価高が続くと見られれば、
投資家はより高い利回りを
求めるようになります。
物価が上がれば、
将来受け取るお金の価値が
目減りするからです。
また、政府の財政支出が増え、
国債発行が増えると見られれば、
国債の需給に対する警戒が高まります。
国債の発行が増えれば、
投資家はより高い利回りでなければ
買いにくくなります。
その結果、長期金利に上昇圧力がかかります。
さらに、日銀の政策判断も、
長期金利に影響を与えます。
短期金利は政策金利の影響を強く受けますが、
長期金利が同じように動くとは限りません。
将来の景気や物価、
財政運営、金融政策の見通しを
織り込んで動くのです。
▼ 今回の反応は、何を示していたのか
今回の骨太の方針の原案をめぐる反応も、
この仕組みで整理できます。
・財政支出の拡大
・物価高の長期化
・政府による日銀の利上げけん制への警戒
これらを背景に日本国債が売られ、
長期金利に上昇圧力がかかりました。
つまり今回の金利上昇は、
市場がその先にある
財政、物価、金融政策の方向性を
読み取ろうとした結果です。
▼ 長期金利は、市場の先読みで動く
長期金利は、市場が将来を
どう評価しているかを映す金利です。
だからこそ、政府の方針文書であっても、
その内容次第では長期金利が動きます。
今回の骨太の方針をめぐる反応は、
市場が将来の財政、物価、金融政策を
先回りして見ていることを示したものです。
長期金利は、政府や中央銀行が
直接決めているものではありません。
市場が将来の日本経済をどう見ているのか。
その評価が積み重なって、
長期金利は動いているのです。
それではまた。
PPS代表 吉岩 勇紀
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この記事は2026年7月10日配信のメールマガジンとなります。
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